Busca por operações mais baratas para apostar no metal cresce em meio a menor volatilidade no mercado; expectativa, porém, é que valorização seja mais contida 0.5x 1x 1.25x 1.5x 2x 00:00 00:00 Os investidores otimistas com o ouro, animados pelos esforços do Departamento do Tesouro para manter os custos de financiamento dos Estados Unidos sob controle, estão recorrendo a opções exóticas e estratégias de spread para apostar na alta dos preços do metal. O plano do secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, de “pelo menos dobrar” as compras de títulos de dívida com vencimentos entre 10 e 30 anos pressionou o dólar, ao mesmo tempo em que impulsionou o ouro e seu equivalente digital, o bitcoin. Investidores, em busca de ativos reais diante da erosão do poder de compra do dólar, elevaram o preço do ouro à vista em 10% em agosto, colocando o metal no caminho para registrar sua maior alta mensal desde janeiro, mesmo após a queda observada na sexta-feira, na esteira do compromisso do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, de combater a inflação. Enquanto o ouro apreciou, posições vendidas em Bitcoin sofreram uma forte redução, impulsionando uma alta de 12% desde 19 de agosto, o que finalmente tirou o token de uma trajetória de estagnação que já durava meses e o levou, brevemente, a superar US$ 80 mil. “Os investidores voltaram a apostar comprado no ouro, tanto por meio da demanda por ETFs que acompanham o ativo quanto no mercado de derivativos”, disse Aakash Doshi, chefe global de estratégia para ouro e metais da State Street Investment Management. “A estratégia de desvalorização cambial (debasement trade) estava em pausa, mas, na minha visão, nunca morreu, e voltou a ganhar força às vésperas de setembro.” Busca por ouro volta a crescer , mas por meio de opções e spreads — Foto: Matt Jelonek/Bloomberg A convicção dos investidores em relação ao ouro está mais moderada recentemente do que no início do ano, quando o presidente Donald Trump disse não estar preocupado com a queda do dólar, desencadeando uma alta do ouro. Os investidores têm comprado grandes volumes de call spreads sobre o ETF SPDR Gold Shares, em vez de simplesmente comprar opções de compra (calls) diretamente, e as opções exóticas também estão populares, ambas são formas mais baratas de apostar na continuidade da alta. “Esse movimento de agosto parece muito mais ordenado do que o comportamento dos preços e a atividade no mercado de derivativos observados durante o ‘Volmageddon’ de janeiro no complexo de metais preciosos”, disse Doshi. A volatilidade implícita nas opções de ouro subiu, mas não chegou aos níveis observados no primeiro trimestre, enquanto o skew (o prêmio pago por apostas na alta) também está mais estreito. “O que é diferente em relação ao início do ano é que a volatilidade do ouro está relativamente mais baixa. Assim, alguns investidores avaliam que a alta tende a ser mais limitada no próximo movimento de valorização e que o preço deve permanecer dentro de uma faixa, por exemplo, entre US$ 4.900 e US$ 5.300”, disse Neeraj Chaudhary, chefe de fluxo e equities exóticos para Europa, Oriente Médio e África do Bank of America (BofA). Os investidores também estão usando opções "dual-digital" (pagamento depende de duas condições a serem atendidas ao mesmo tempo) e outros instrumentos exóticos como forma de apostar na alta do ouro. Nesses casos, é preciso que determinadas condições sejam atendidas em um segundo ativo, o que reduz o custo da aposta na valorização do metal. Pares de ouro contra moedas têm sido operações populares, segundo Chaudhary, com investidores usando a ponta de câmbio da operação para baratear o custo da opção. “Por exemplo, alguns investidores negociaram o par ouro/dólar-iene japonês, é possível comprar correlação próxima de menos 20% apostando simultaneamente na alta do ouro e do dólar”, disse. “Recebemos pedidos envolvendo ouro e dólar-franco suíço para que ambos permaneçam dentro de determinadas faixas definidas no vencimento”, acrescentou Chaudhary. “Também recebemos alguns pedidos de "triple binaries", por exemplo, operações envolvendo ouro/petróleo/câmbio, que oferecem uma alavancagem ainda maior sobre o retorno do que as 10 a 20 vezes que os investidores normalmente buscam.” O ouro não foi o único ativo a se beneficiar do enfraquecimento do dólar. A alta do bitcoin também ganhou impulso com o fechamento de posições vendidas. Entre 19 e 21 de agosto, mais de US$ 2,5 bilhões em posições pessimistas em bitcoin foram liquidadas no mercado de futuros perpétuos, segundo a Coinglass. O movimento de forte redução em posições "short" (vendidas) ajudou a transformar uma alta inicialmente impulsionada pelo cenário macroeconômico em uma disparada muito mais forte. O movimento também trouxe dinheiro de volta para os fundos de bitcoin à vista listados nos EUA, que atraíram mais de US$ 2 bilhões desde 19 de agosto. A questão agora é se o bitcoin passou a ser tratado mais como o ouro (como uma proteção macroeconômica duradoura) ou se essa alta foi principalmente um movimento de posicionamento, amplificado pela alavancagem e pelo momento. Com as posições vendidas já eliminadas e a realização de lucros em andamento, a próxima etapa da alta da criptomoeda pode depender menos de compras forçadas e mais da disposição de uma nova demanda no mercado à vista em continuar comprando. Embora o compromisso de Warsh de combater a inflação, feito em Jackson Hole, tenha reforçado as apostas em altas de juros e tirado parte do impulso da alta dos metais preciosos no fim da semana, não há dúvida de que os investidores estão migrando para o ouro. “Os 'dual digitals' de ouro têm sido uma das operações predominantes nos últimos meses, com o ouro normalmente funcionando como a ponta de alta em pares envolvendo diferentes classes de ativos”, disse Joseph Khouri, chefe de estruturação de derivativos de ações para a região EMEA do BofA. “Isso acontece porque a tese de investimento em ouro não depende de um único desfecho macroeconômico: há vários cenários em que o ouro pode subir.”