Cr�dito privado, alquiler de chips y garant�as de centros de datos apuntalan un nuevo y enorme modelo para el gasto en IA.Google ha creado uno de los mayores programas de financiaci�n de infraestructuras de la historia para suministrar a Anthropic chips de inteligencia artificial por valor de m�s de 150.000 millones de d�lares (130.000 millones de euros).La creciente demanda de Anthropic, de la que Google es inversor, ha llevado a la Big Tech a orquestar una operaci�n de gran envergadura para suministrar sus chips a la start up, seg�n fuentes cercanas al proyecto y documentos corporativos revisados por Financial Times.Este esfuerzo re�ne a Google, Broadcom, Apollo, Blackstone, Morgan Stanley y un gran n�mero de mineros de criptomonedas en una compleja red de transacciones que abarca desde la fabricaci�n de chips hasta el desarrollo de centros de datos.En el centro del proyecto se encuentran las unidades de procesamiento tensorial (TPU) de Google, chips de IA que ha desarrollado conjuntamente con Broadcom desde 2016. Si bien antes se utilizaban principalmente dentro de los propios centros de datos de Google, estos chips han comenzado a venderse externamente, desafiando el dominio de Nvidia en el mercado de procesadores de IA.Google vende los sistemas en "pods", racks de servidores m�s altos que una persona que conectan miles de chips en un �nico sistema inform�tico."Los chips de IA son uno de los bienes m�s valiosos jam�s producidos", afirma un alto ejecutivo bancario cercano a las negociaciones. "Se trata de una escala como nunca antes hab�amos visto, porque es un producto que nunca antes hab�amos visto".Los acuerdos de financiaci�n, que engloban contratos por un valor aproximado de 200.000 millones de d�lares, no se hab�an hecho p�blicos en su totalidad hasta ahora. Estos revelan c�mo las grandes tecnol�gicas est�n creando modelos de financiaci�n para la IA que van mucho m�s all� del gasto corporativo tradicional y vinculan cada vez m�s el sistema financiero al crecimiento del sector.Para respaldar el imparable aumento de la demanda de chips de IA, Google, Broadcom e inversores de Wall Street han asumido diferentes partes del riesgo financiero.Google garantiza los centros de datos. Broadcom se compromete a comprar los chips y ayuda a financiarlos. Apollo y Blackstone aportan gran parte del capital de cr�dito privado que se destina a adquirir el hardware antes de arrendarlo a Anthropic."Cada uno de nosotros est� poniendo a trabajar su balance", declara un ejecutivo de Google involucrado en la operaci�n. "Nosotros lo hacemos en el �mbito de los centros de datos, y [Broadcom] en el de los chips".La red de contratos que sustentan estos acuerdos asciende a unos 200.000 millones de d�lares, de los cuales aproximadamente el 80% est�n vinculados a los propios chips, lo que la convierte en una de las mayores estructuras de financiaci�n de infraestructuras jam�s creadas.Un programa de semejante magnitud planteaba un problema: ninguna de las empresas involucradas quer�a tener decenas de miles de millones de d�lares en chips de IA en sus balances.Google ya est� financiando inversiones de capital r�cord, por lo que Broadcom accedi� a comprarle el hardware de IA. Pero Broadcom tambi�n preferir�a emplear su capital en otros fines."Broadcom es el proveedor de financiaci�n, pero no quiere dedicarse a la financiaci�n", comenta una persona familiarizada con el asunto.Este desaf�o dio lugar a una soluci�n inusual. Morgan Stanley ayud� a organizar un veh�culo de cr�dito privado, financiado por inversores externos, que compra los chips y se los arrienda a Anthropic, en una adaptaci�n del modelo de financiaci�n de proveedores que Boeing y GE crearon para vender aviones y motores.En junio, el primer lote de hardware TPU pas� de Google a Broadcom y entr� en esta plataforma de financiaci�n. Un veh�culo de prop�sito especial conocido como Compute SPV pag� 35.000 millones de d�lares por aproximadamente 1 GW de hardware de IA, lo que representa alrededor de 1 mill�n de TPU, seg�n fuentes cercanas al asunto.El capital del veh�culo especial provino de tres tramos de deuda respaldados por Apollo y Blackstone. Broadcom garantiz� los dos tramos principales al comprometerse a cubrir cualquier d�ficit si Anthropic dejaba de pagar y el veh�culo no pod�a vender el hardware por un precio suficiente para compensar a los inversores principales.Este acuerdo, conocido como respaldo de valor residual, cubre aproximadamente 30.000 millones de d�lares de la financiaci�n de 35.000 millones, y la exposici�n de Broadcom disminuye a medida que Anthropic realiza sus pagos de arrendamiento.Se espera que esta estructura sirva de modelo para financiar TPU por valor de cientos de miles de millones de d�lares adicionales. El mayor acuerdo hasta la fecha se concret� en abril, cuando Google acord� vender otros 3,5 GW de hardware TPU a Broadcom para su implementaci�n por parte de Anthropic.Los documentos presentados por Broadcom revelan compromisos de compra por valor de 128.000 millones de d�lares, con entregas por valor de 55.200 millones programadas para el a�o fiscal 2027 y de 72.900 millones de d�lares para 2028. Fuentes cercanas a los acuerdos indican que estos compromisos se relacionan casi en su totalidad con la compra acordada de 3,5 GW de hardware TPU a Google.La financiaci�n de los chips s�lo resolvi� la mitad del problema de Google. La compa��a tambi�n necesitaba suficientes centros de datos con suministro el�ctrico para albergarlos. "Tenemos un calendario y buscamos capacidad que se ajuste a �l", afirma un ejecutivo de Google. "Los mineros de criptomonedas con capacidad excedente fueron de gran ayuda".Esto ha contribuido a transformar a varias empresas mineras de criptomonedas con suministro el�ctrico garantizado en una nueva generaci�n de desarrolladores de infraestructura de IA. Una peque�a empresa llamada TeraWulf fue la primera en obtener el respaldo de Google para a�adir un centro de datos de 360 MW en su campus al norte del estado de Nueva York.Google garantiz� los pagos del alquiler del terreno destinado a Anthropic, que Morgan Stanley integr� en un bono de construcci�n que en octubre recaud� 3.200 millones de d�lares. A cambio de este respaldo, Google recibi� warrants de bajo valor que le otorgaron una participaci�n en TeraWulf.El equipo de Google replic� r�pidamente este enfoque en los meses siguientes, ayudando a mineras de criptomonedas como Cipher Digital y Hut 8 a construir centros de datos en Texas y Luisiana.FT identific� cinco proyectos con 1,4 GW de potencia, que han recaudado 15.000 millones de d�lares en deuda con el respaldo de Google.Fuentes cercanas al asunto indican que la Big Tech ha respaldado hasta la fecha 10 proyectos con 2,4 GW de potencia para TPU. Las garant�as de Google la comprometen a pagar hasta 44.000 millones de d�lares si no se satisfacen los pagos de todos los contratos de arrendamiento, aunque en su balance contabiliza ese pasivo en 815 millones de d�lares. Tambi�n podr�a asumir directamente esos contratos de arrendamiento.El equipo de Google trabaja a contrarreloj para desarrollar proyectos adicionales de centros de datos con la potencia suficiente para albergar los 4,5 GW de hardware TPU que se han comprometido a vender. "Estamos dedicando mucho tiempo a la energ�a en este momento, todo nuestro tiempo", afirma el ejecutivo de Google.Para esta primavera, el poder�o financiero de Google ya hab�a comenzado a transformar la econom�a de la infraestructura de IA. Los proyectos de centros de datos respaldados por Google se endeudaron a un tipo medio del 7,1%, en comparaci�n con el 9,3% de los operadores neocloud que construyen sus infraestructuras en torno a los chips de Nvidia. Analistas de Jefferies califican esta diferencia como una "desventaja estructural en el coste del capital" para quienes se encuentran en la �rbita de Nvidia.El riesgo del proyecto de Google es grande, si bien est� concentrado: 200.000 millones de d�lares en contratos vinculados a la capacidad de Anthropic para pagar el alquiler de sus chips y centros de datos. Esto forma parte de un dilema mayor, ya que la demanda en toda la industria depende de un pu�ado de hiperescaladores y laboratorios de IA de vanguardia."Se ha construido todo un mundo en torno a estas empresas, y si su disposici�n a invertir disminuye, todo se ralentiza", advierte Jonathan Petersen, analista de Jefferies. "Ese es el gran riesgo macroecon�mico".� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.