El temor a caer desde la cima va in crescendo conforme la altura es cada vez mayor. El mercado se encuentra en plena transici�n hacia la segunda parte del a�o y lo hace sacudi�ndose los excesos. Con el foco puesto, literalmente, sobre el estrecho de Ormuz, el rally protagonizado por bolsas como la surcoreana o la taiwanesa hab�a pasado de puntillas ante el elevado peso de compa��as de semiconductores, claves para el desarrollo de la inteligencia artificial y cuya producci�n se encuentra en media decena de empresas, entre ellas Nvidia, Micron Technologies, Samsung o SK Hynix. De pronto, la sacudida bajista en Asia hab�a hecho despertar a los inversores europeos de su propia realidad, entre la dimisi�n en Reino Unido del s�ptimo primer ministro en diez a�os de Brexit y la reciente subida de tipos de inter�s del BCE.La inteligencia artificial, que todo lo envuelve y todo lo ocupa, sigue siendo la gran protagonista de los mercados, tras la salida a escena de SpaceX, compa��a especializada en el uso de cohetes reutilizados y sat�lites espaciales, pero cuyo grueso de negocio a futuro pasa por la IA. La velocidad que alcanza el mercado ha desbordado a los peque�os inversores, muchos de los cuales han vendido sus posiciones en las �ltimas semanas ante el temor de lo que pueda estar por venir en t�rminos de burbuja en las bolsas. Punto que los expertos desmienten, aunque cada vez son m�s quienes lo hacen con matices. En la madrugada del martes espa�ola se sinti� el p�nico entre los inversores mientras presenciaban una sangr�a del 10% en el �ndice Kospi de la Bolsa de Se�l, donde el regulador tiene limitadas las p�rdidas por sesi�n del mercado local. Europa replic� mucho m�s modestamente esta ca�da, que no fue m�s all� del punto porcentual; y en EEUU las ventas llevaron a los inversores a p�rdidas de m�s del 2% el martes. El �ndice del miedo, el VIX estadounidense (que mide la volatilidad sobre los futuros del S&P 500), se dispar� ayer m�s del 10%.La realidad es que el Kospi hab�a logrado duplicar su capitalizaci�n en el a�o gracias, sobre todo, al enorme peso de Samsung y de SK Hynix y al uso extendido que se hace en el pa�s de inversiones apalancadas, incluso, por el gran p�blico. El propio regulador ha salido a la palestra para pedir orden en una pr�ctica que se incentiv� desde las propias instituciones p�blicas para respaldar a su mercado y hacer que los ciudadanos participasen de �l.Todos coinciden en que la abultad�sima demanda de semiconductores y la escasez de compa��as que los controlan provocan un tremendo cuello de botella que est� teniendo su reflejo en cotizaciones disparadas porque nadie ve el final de su desempe�o burs�til ni tampoco de la demanda de sus servicios. Aun tras la debacle del martes, el �ndice Kospi surcoreano sube cerca del 95% solo este a�o; seguido del Taiex de Taiw�n, con otro 63% de revalorizaci�n y del Nikkei japon�s, que se anota ganancias que rozan el 40%.Samsung Electronics -que no solo fabrica chips, sino tambi�n tel�fonos o lavadoras- se dispara un 140% en el a�o y SK Hynix, otro 277%. El rival de semiconductores estadounidense de los dos gigantes coreanos, Micron Technology, ha llegado a dispararse un 324% en la bolsa estadounidense en menos de seis meses, hasta colocarse por encima de los 1,2 billones de d�lares de capitalizaci�n. Ayer su desplome fue pr�ximo al 10%. Esta misma semana ha anunciado la firma de un acuerdo con el gigante de la IA Anthropic para el suministro de memoria y almacenamiento y para el desarrollo conjunto de infraestructuras e inversi�n; y este mi�rcoles publica resultados, lo que puede constituir un aut�ntico catalizador para el sector las pr�ximas semanas. Tal es el FOMO (fear of missing out, o ese miedo por quedarse fuera de una tendencia) que existe entre los inversores que el ETF de BlackRock centrado en semiconductores ha alcanzado una capitalizaci�n de m�s 46.100 millones de d�lares, en la previa a la escabechina vista el martes, despu�s de que sus compa��as hayan disparado sus cotizaciones en el mercado por encima del 100% y del 200% como es el caso de STMicroelectronics, United Microelectron, Marvell Technology o ARM Holdings, adem�s de las ya mencionadas.Con un mercado de semiconductores que, cuanto menos, ha duplicado su valor en menos de seis meses, por comparaci�n, el S&P 500 sube un 8%, con un Nasdaq que llega al 18% de ganancias este a�o, tras la ca�da de ayer, cercana al 3%, siguiendo la estela de las bolsas asi�ticas. El Ibex 35 gana otro 11% de revalorizaci�n en 2026."El ritmo y la intensidad del repunte del Nasdaq 100 ha empezado a inquietar a algunos inversores, y con raz�n, ya que las fuertes ca�das y las r�pidas recuperaciones son caracter�sticas t�picas de la formaci�n y propagaci�n de burbujas", sostienen en una nota a clientes los analistas de Bank of America. A ello se suma la decisi�n de Nasdaq de modificar sus criterios de admisi�n de nuevas compa��as ante la megasalida protagonizada por SpaceX hace dos semanas. En cuesti�n de d�as la firma de Elon Musk formar� parte de Nasdaq 100, no as� del S&P 500 que decidi� mantener sus criterios -aunque s� modific� los de �ndices menores- precisamente para poner un cortafuegos ante lo que pueda estar por venir.Hay que tener en cuenta que el selectivo de las 500 mayores empresas cotizadas de EEUU es el �ndice m�s replicado y con mayor gesti�n indexada del mundo, lo que obligar�a a que miles de millones de d�lares compraran autom�ticamente acciones de SpaceX si esta entrara a formar parte de sus filas. Bien por el lado de las compras, pero sobredimensionar�a la ca�da cuando lleguen las ventas. Y todo con la mirada puesta en el pr�ximo oto�o cuando dar�n el toque de campana dos gigantes de la inteligencia artificial como son Anthropic y OpenAI, que esperan levantar de manera conjunta otros 120.000 millones de d�lares entre los inversores, a los que suman los 75.000 millones de la ampliaci�n de capital de SpaceX, m�s la colocaci�n de deuda de las grandes tecnol�gicas americanas (Amazon, Alphabet, etc.) para sostener sus planes y velocidad de crecimiento. La propia SpaceX estar�a planeando colocar deuda por valor de 100.000 millones de d�lares para continuar financiando sus planes de ver "vida interplanetaria" en los pr�ximos a�os, se�alan analistas de Bloomberg, lo que consumir�a m�s dinero de los inversores cualificados, que parecen estar �vidos por comprar activos vinculados a la IA en vista del rally de los �ltimos a�os.El tama�o de las compa��as vinculadas a la IA, tales como el fabricante de semiconductores Nvidia, la mayor compa��a cotizada del planeta con cerca de 5 billones de d�lares de capitalizaci�n, es que cada vez que se produce una gran ca�da, las p�rdidas son magn�nimas. As�, SpaceX protagoniz� la segunda mayor sangr�a de la historia, con la ca�da del 16,4% vista el lunes, de m�s de 400.000 millones de d�lares. Solo le super� Nvidia, que en una sola sesi�n vio c�mo se evaporaban 593.000 millones en 2025.No obstante, SpaceX ha protagonizado una aut�ntica monta�a rusa en las siete sesiones que acumula en Wall Street, con tres d�as de ganancias, incluido el de su debut, en las que se anot� una revalorizaci�n acumulada de casi el 50%, para luego desplomarse otro 23% por tres d�as consecutivos, y subir ayer cerca del 5% con la sesi�n de Europa cerrada. Esto eleva las p�rdidas por encima de los 500.000 millones de d�lares, que es el equivalente a Inditex, Banco Santander, CaixaBank e Iberdrola juntos."Si bien la concentraci�n en Corea del Sur y Taiw�n es elevada, esta viene acompa�ada de unos beneficios igualmente extraordinarios (...) La revalorizaci�n reciente no responde a unos m�ltiplos exigentes, sino que ha ido acompa�ada de un crecimiento de beneficios extraordinario debido a la escasez y la falta de capacidad de fabricaci�n de chips, lo que posiciona a estas empresas entre las que m�s beneficios generar�n a nivel global tanto este a�o como el pr�ximo", aseguran desde Banca March a quienes les parece prematuro hablar de una burbuja.La mism�sima Cathie Wood, fundadora de Ark Invest y reconocida gur� de la tecnolog�a estadounidense, ve este riesgo muy alejado precisamente porque est� en la mente de todos los bancos de inversi�n y "todo el mundo est� preocupado por ello", confesaba en una entrevista con este peri�dico la semana pasada, al tiempo que afirmaba que la IA hab�a tomado prestado "todo el ox�geno de la habitaci�n", sin dejar espacio para nadie m�s.