Analyse
Der Computerzubehörspezialist überzeugt mit Rekordmargen und starkem Cashflow. Zudem entwickelt er sich immer mehr zu einer Premium-Plattform für Gaming und hybride Arbeitsmodelle. Dies könnte langfristig das Wachstum stabilisieren und eine höhere Bewertung rechtfertigen. Logitech bietet derzeit eine Kombination, die Investoren in einem volatilen Umfeld suchen: ein solides Wachstum, hohe Margen und starken Cashflow. Dies trotz geopolitischer Störfeuer und Kostensteigerungen bei vielen Rohstoffen. Auch die Diversifizierung der weltweiten Produktionsstätten kommt voran.Optimieren Sie Ihre Browsereinstellungen
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Bitte passen Sie die Einstellungen an.Das Geschäftsjahr 2025/26 wurde mit einem Umsatzplus von 6% auf 4,84 Mrd. $ abgeschlossen, begleitet von Rekordwerten bei Brutto- und operativer Marge. Der freie Cashflow lag bei rund 1 Mrd. $, die Nettoliquidität bei 1,7 Mrd. $. Damit zeigt Logitech, dass selbst in einem schwierigen Konsumumfeld Wachstum möglich ist und gleichzeitig Geld an die Aktionäre zurückführt werden kann.Aktienkurs hat sich stabilisiertDie Jahresperformance an der Börse kann sich mittlerweile ebenfalls sehen lassen. Das unstete Auf und Ab, das Logitech um den Jahreswechsel durchmachte, scheint so gut wie überwunden. Der Aktienkurs hat sich um 80 Fr. stabilisiert, mit Luft nach oben.Neben den guten Ergebnissen scheint nun mehr und mehr auch die strukturelle Veränderung durch, die das Unternehmen unter CEO Hanneke Faber gerade meistert. Hanneke Faber ist seit Dezember 2023 CEO von Logitech. Zuvor war sie Group President für das Lebensmittelgeschäft bei Unilever. Quelle: Logitech Die frühere Bezeichnung von Logitech als reiner PC-Zubehör-Hersteller greife immer weniger, meint dazu der Genfer Fondsmanager Alexandre Stucki: «Logitech ist heute deutlich mehr als ein klassischer Hersteller von PC-Peripherie. Sie entwickelt sich zunehmend zu einer Premium-Plattform rund um Produktivität, Gaming und hybride Zusammenarbeit.» Damit verbessert sich aus seiner Sicht die Qualität des Geschäftsmodells spürbar. Höhere Preissetzungsmacht, geringere Austauschbarkeit und langfristig attraktivere Margen seien möglich, so Stucki, der mit seinem Cadmos Swiss Engagement Fund in Schweizer Unternehmen investiert.Strategie setzt auf Wertschöpfung und LoyalitätDiese Verschiebung in der Positionierung sei zentral, weil Logitech nun zunehmend in Kategorien operiere, die nicht mehr rein hardwaregetrieben seien, sondern stärker durch Ökosysteme, Software und Nutzerbindung geprägt würden. Premium-Produktlinien wie MX Master oder MX Keys stehen gemäss Stucki für eine Strategie, die nicht auf Volumen, sondern auf Wertschöpfung und Loyalität setzt.Gleichzeitig wachse Logitech mit Logitech G in ein Segment hinein, das von langfristigen Trends wie Streaming, Creator Economy und Sim Racing (Lenkrädern) getragen werde. Stucki betont, dass gerade Gaming ein Bereich sei, in dem die Marke Logitech weniger austauschbar sei. Das wiederum stärke die Pricing Power und die Margen.Die Margenentwicklung von Logitech wird derzeit von Analysten intensiv diskutiert. Denn das Unternehmen erzielt mittlerweile eine operative GAAP-Marge auf Stufe Ebitda von rund 18%. Ein Niveau, das viele als zyklischen Höhepunkt interpretieren.Vontobel-Analyst Michael Foeth widerspricht dieser Sicht deutlich und verweist auf die langfristige Entwicklung der Profitabilität: «Die Margen von Logitech sind im Prinzip nicht zyklisch.» Entscheidend sei zudem, dass die Bruttomargen über zwei Jahrzehnte hinweg trotz wiederholter Belastungsfaktoren kontinuierlich gestiegen seien.«Die Bruttomargen konnten in den vergangenen zwanzig Jahren trotz wiederholtem Gegenwind wie Zöllen, Währungen, Inflation, erhöhten Transportkosten und starkem Wettbewerb stetig von 32 auf etwa 44% gesteigert werden», so der Analyst. Für ihn ist dies kein Zufall, sondern ebenfalls Ausdruck einer starken Marke, hoher Innovationskraft und konsequenter Effizienzgewinne. Zudem seien die operativen Kosten im Verhältnis zum Umsatz «extrem stabil und perfekt verwaltet».Produkte werden qualitativ besserFondsmanager Stucki sieht Ebitda-Margen von 16 bis 18% mittlerweile als realistisch erreichbare Normalität. Entscheidend dabei ist nicht allein Kostendisziplin, sondern der Mix-Effekt. Logitech verkauft zunehmend Premium-Produkte, differenziert sich über Design, Ergonomie, Softwarefunktionen und integrierte Lösungen und entzieht sich damit teilweise dem reinen Preiswettbewerb in den Produktregalen.Für dieses Argument spricht auch die trotz Investitionen immer noch hohe Rendite auf das investierte Kapital (ROIC, Return on Invested Capital), die eine starke Markt- und Wettbewerbsstellung von Logitech zeigt und auch auf die zuvor angesprochene Markenloyalität bei den Kunden hindeutet.Das dürfte auch künftig so bleiben. Für das laufende erste Quartal geht Logitech von einem Umsatz von 1,19 bis 1,215 Mrd. $ und einem Non-GAAP-Ebit von 195 bis 215 Mio. $ aus. Einen Ausblick für das Gesamtjahr gibt es nicht. Die etwas niedrigeren Konsensschätzungen beim Umsatz dürften angesichts dieser Aussicht tendenziell nach oben angepasst werden. Gleichzeitig könnte der Markt bei der Margenentwicklung zu pessimistisch sein. Das Team der Helvetischen Bank hält fest, dass zwar ein Margenrückgang erwartet werde, dies sich aber als übertrieben erweisen könne, falls Logitech diszipliniert bleibe und Preiserhöhungen durchsetze.Sie wurden bereits seit April 2025 für ausgewählte Produkte in den USA teilweise umgesetzt. «Wir erhöhen Preise nicht gerne, doch die Zollsituation machte dies erforderlich. Die Erhöhungen wurden bewusst produktbezogen gestaltet. Im Durchschnitt stiegen die Preise um etwa 10%», wie ein Logitech-Sprecher auf Anfrage von The Market erläutert. Mit Blick auf die Zölle wiederum rechnet das Unternehmen nun mit Rückzahlungen von bis zu 60 Mio. $ aus den USA.Hybride Arbeitsmodelle und Gaming treiben das GeschäftEin wichtiger Wachstumstreiber ist die Expansion im Segment Unternehmen (Enterprise). Logitech profitiert von hybriden Arbeitsumfeldern und dem Ausbau professioneller Videokooperationen. Foeth sieht hier erhebliches Potenzial bei Firmenkunden, was bei weitem noch nicht ausgeschöpft sei. Das Marktpotenzial liege bei rund 24 Mrd. $, was Logitech mittelfristig ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich ermögliche. Dieses B2B-Geschäft ist besonders attraktiv, weil es typischerweise planbarer ist, höhere Margen erlaubt und stärker von wiederkehrenden Erneuerungszyklen geprägt sei.Auch der Bereich Gaming (etwa 30% des Umsatzes) bleibt ein Wachstumspfeiler. Zwar gibt es unter Investoren immer wieder Zweifel, ob Gaming in den USA und Europa bereits in eine Reifephase übergeht, wie etwa die Analysten von UBS schon seit längerem schreiben.Foeth hält diese Sorgen aber für verfrüht: «Neue Spielegenerationen und Hardware-Upgrades werden immer wieder Nachfrage auslösen.» In Kombination mit E-Sports, Streaming und Sim Racing (vor allem Lenkräder) entsteht ein Markt, der eher durch Communities und Lifestyle getrieben ist als durch kurzfristige PC-Zyklen.Logitech hängt demnach weniger am Absatz neuer PC, als viele Marktbeobachter unterstellen. Foeth sagt klar: «Der Umsatz von Logitech korreliert seit langem nicht mehr mit dem PC-Markt.» Relevant sei die installierte Basis, nicht die Neuverkäufe. Damit relativiert sich auch die Sorge um einen abrupten Verkaufseinbruch bei Logitech wegen steigender Preise für PC-Komponenten wie Speicherchips.Produktion in China wird schrittweise runtergefahrenAbgesehen von den Produktverbesserungen bleibt die Zukunft von geopolitischen Risiken und Handelsunsicherheiten geprägt. Logitech arbeitet hart daran, die Logistik- und die Rohstoffkosten in Grenzen zu halten, und ist dabei, die Produktionsstandorte wegen drohender Zölle zu diversifizieren. Vergangenes Jahr noch stammten 40% der US-Produkte aus China, bis zum Ende des Kalenderjahres ist der Anteil unter 10% gesunken, wie das Unternehmen gegenüber The Market bekräftigt.Auch bei den Rohstoffkosten ist die Lage entspannt. Vor allem bei Plastik und Speichermaterialien sieht das Unternehmen keinen grossen Einfluss auf das Geschäft. Seit 2018 investiert es stark in recycelte Kunststoffe. Heute bestehen 78% der Produkte daraus. Während Neuplastik deutlich teurer geworden sei, seien die Preise für recycelten Kunststoff nur leicht gestiegen, wie ein Logitech-Sprecher auf Anfrage versichert. Bei den Speichermaterialien ist nur ein Teil des Videokonferenzgeschäfts betroffen. Logitech habe die Lieferung bis Jahresende abgesichert und könne allfällige Kostensteigerungen durch Effizienz- und Sparmassnahmen gut auffangen.Bilanz ist sehr solideDas klingt alles sehr umsichtig und zeigt sich auch in der weiterhin soliden Bilanz. Das Unternehmen steht finanziell stabil da. Mit rund 1,7 Mrd. $ Nettoliquidität und einem starken operativen Cashflow von etwa 1 Mrd. $ pro Jahr generiert es genügend finanzielle Schlagkraft, um Wachstum zu finanzieren und gleichzeitig Kapital an die Aktionäre zurückzugeben. Die Bilanz ist ohne Verschuldung.Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis des geschätzten Gewinns der kommenden zwölf Monate liegt bei 18, und der Unternehmenswert (EV) entspricht gemäss Daten von S&P Global IQ dem Sechzehnfachen des Ebitda. Beide Kennzahlen bewegen sich unter dem historischen DurchschnittKurzfristig bleiben die Aktien jedoch immer wieder anfällig für makroökonomische Ängste wie schwachen Konsum, geopolitische Unsicherheiten und Kosteninflation. Vontobel-Analyst Foeth argumentiert, dass genau diese Ängste derzeit stärker im Kurs reflektiert würden als die Chancen. «Die Aktien preisen momentan ein Wachstum im unteren einstelligen Bereich ein, was deutlich unter den Unternehmenserwartungen liegt.» Katalysatoren für eine Neubewertung könnten laut Foeth ein beschleunigtes Gaming-Momentum in den USA, stärkeres Enterprise-Wachstum und neue KI-nahe Produkte sein. Dies flankiert durch konstante Aktienrückkäufe, die den Kurs strukturell stützen.Aus Sicht von The Market hat Logitech im zurückliegenden Geschäftsjahr deutlich an Boden gutgemacht. Die Produkte werden qualitativ besser, und die Lieferketten scheinen im Griff zu sein. Damit sind zwei Vorbehalte seit der letzten grossen Analyse im vergangenen Jahr aus dem Weg geräumt. Auch die neue Sichtweise auf das Unternehmen überzeugt. Wenn Logitech sich tatsächlich weniger als zyklischer Hardwarelieferant positionieren kann, sondern als technologische Premium-Plattform mit hoher Cash-Umwandlung, dürfte damit auch die Anfälligkeit für grössere Rückschläge geringer werden. Seit diesem Monat gehört Logitech daher auch wieder zur Qualitätsauswahl von The Market.
